十年漲50倍的餐飲股Domino’s Pizza, Inc.(DPZ)

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Domino’s Pizza達美樂在台灣的歡迎度比起必勝客似乎略遜一籌,不過比股價就完全KO對手。近十年Domino’s Pizza(DPZ)到底有什麼神乎其技,可以讓股價漲幅高達50倍呢?

公司簡介

1960年,達美樂比薩的創辦人湯姆·莫納根(Tom Monaghan)與他的哥哥詹姆斯·莫納根(James Monaghan)借款900美金買下了一間密西跟的小比薩店,一開始在校園及軍事基地附近開店,後來逐漸發展到城市。1965年,成立“Domino’s Pizza”品牌,並於1967年開設了第一家特許經營店,1983年進軍國際市場在加拿大與澳洲開店。1998年Monaghan將他93的股份出售給Bain Capital,並於2004年Domino’s Pizza上市後將剩餘股份出清。

Domino’s Pizza一直以來都相當具備創新精神,包括首創的比薩外送服務,2007年就推出了線上訂餐系統。直到2010年起搭上互聯網的發展趨勢,開發線上平台,順勢成為餐飲界的科技巨頭,推出一連串訂製比薩、無人機送餐、語音訂餐助手DOM等科技服務。

2015年推出Pie of Pie Rewards顧客忠誠計畫。2016年,Domino’s Pizza也開始科技巨頭合作,將Google Home,Facebook Messenger,Apple Watch和Amazon Echo添加到訂購平台。2018年公司推出Domino’s Delivery HotSpots,可以將比薩送到沒有傳統地址的公園或海灘等地點。

除此之外,Domino’s Pizza還開發了店內系統Domino PULSE,善用科技的力量,讓Domino’s 可以更有效率的管理銷售業務、控制成生產本與提高公司獲利,鞏固自己的競爭優勢。持續的求新求變讓Domino’s Pizza在這段時間的股價漲勢也十分驚人。

圖片來源:公司

行業發展

美國披薩快餐業(Quick Service Restaurants)非常龐大,從2008年到2018年的產值從328億美元成長到365億美元,是全部快餐行業中的第二名。Domino’s Pizza主要提供比薩的外送及外帶服務,是該產業中前三大連鎖企業之一。前三大連鎖店在2018年交付金額占總成交金額的56%,其中Domino’s Pizza創造了98億美元的營業額,占美國所有比薩快餐業的27%。國際市場則由三家業者主導,發展潛力仍大。

除此之外根據First Date的研究,2018年消費者在快餐店的消費支出行為正在發生變化,以往美國人經常外出用餐,現在卻多使用智慧型手機等移動裝置進行點餐與外送服務。近40%的消費者在今年早些時候告訴研究人員,他們在過去90天內使用智能手機訂購了食品訂單,促使了快餐店銷售收入的大幅增長。在該產業中每家公司現在都正積極的建立自家的線上訂餐系統,Domino’s Pizza在這塊算建構的相當早。

營收來源:

Domino’s Pizza透過有競爭力的價格以、優質的食品及技術創新,提供便利及高效的訂購服務。營收主要來自於項特許經營商收取使用費,向特許經營商銷售食品、設備和用品來產生收益。

Domino’s Pizza目前的三個營業部門

  1. 美國業務部門

美國業務部門主要包括位於美國的5486家特許經營分店及390家直營店,5486家特許經營分店由793家獨立公司特許經營,直營店則主要提供新產品的測試、促銷,與開設新店的員工訓練。在2018年,美國商店的業務收入占總收入的37%。

  1. 國際特許經營部門

國際特許經營部門由超過85個市場的特許經營商店組成。在2018年底,Domino’s Pizza共擁有10038家特許經營店,營業收入占總收入的6.5%,主要源自於這些店面零售額產生的特許權使用費。

  1. 供應鏈部門

供應鏈部門在美國經營19個區域的麵糰製造及食品供應鏈中心,一家薄皮製造中心、蔬菜處理中心與設備供應商,提供給美國與部分國際商店。未來公司仍計畫持續投資供應鏈與擴充產能。在2018年,供應鏈部門的營收站總營收的57%。

經營績效

營收成長:近十年Domino’s Pizza的營收複合年成長率為11.9%,EPS複合年成長率為21.9%。

同店銷售增長也維持良好的態勢發展,自2009年後美國同店銷售增長每年平均成長3.9%,國際市場同店銷售增長每年平均成長5.6%。

毛利率與營業利潤率的表現:毛利率逐漸成長,但營業利潤率在近幾季稍微趨緩,主要原因為勞動力成本的上升。

除此之外,自2009年開始,Domino’s Pizza一直採用高槓桿操作,並進行多次資本重組。債務近年來持續上升,雖然公司的商業模式有利於其運用營業現金流來償還債務,營收也有大幅度的成長,但是投資者也必須關注此現象的趨勢,藉由資產負債表與利息保障倍數的變動情況來檢視目前Domino’s Pizza的資產安全性。

 

在這樣的情況下,檢視Domino’s Pizza的現金流量是否穩定,是公司是否可以持續負擔所需支出與費用的關鍵指標。公司的營運現金流與自由現金流都呈現穩定上升的現象,在公司持續對供應鏈中心、數字平台等系統的投資下,自由現金流近十年每年平均成長率為19%。

近期財報

2019年4月24日Domino’s Pizza公布第一季的季報中,營收為8.36億美元,較去年同期增長6.4%,主要源於零售業務的增加帶動供應鏈業績提升。每股盈餘為2.2美元,較去年同期成長10%,主要源於淨收入增加以及過去四個季度的股票回購造成。。

在同店增長部分,美國的同店銷售額連續32季度增長,國際特許經營同店銷售也維持101個季度連續增長,獲利部分被匯率變化的負面影響抵消。公司第一季在全球開設200家新店面,包括美國27家與國際173家。

不過不論是在同店銷售貨整體零售業務的成長,與去年同期相比都有趨緩的現象。

未來發展

管理層對於未來3到5年的展望是相當樂觀的,不過我認為在公司進十年的快速發展下,近期遭遇到成長趨緩的現象是事實,尤其是第一季度的銷售成長較去年同期減少1/3,是值得關注的訊號之一。倘若未來營收放緩,對於高負債水平的Domino’s Pizza將會造成資金上的壓力,也會影響到股價的發展。

就技術面來看,股價仍維持強勢,處在上升趨勢線上方。不過上方也有遭遇到壓力上不去,目前區間整理當中,可以等趨勢明朗後(確認突破後)再進行操作。

文章完成日:2019/06/02

 

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