對沖基金大佬Leon Cooperman即將退休?

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對沖基金Omega Advisor的創辦人Leon Cooperman即將關閉期下對沖基金的消息,所有的外部資本將會在年底前返還給投資人,並轉為家族辦公室。對這個新聞還滿有興趣的,跟大家分享這位對沖基金大佬的一些生平與故事。

現年75歲的Leon Cooperman說,關閉基金「是攸關個人的決定,純粹是我想要如何度過我的剩餘的歲月」。

不過,很明顯Cooperman並不想用未來的人生再繼續追逐S&P 500與賺取超額報酬的目標上了。在此同時,他也承諾將去世時捐出超過半數的財產給由比爾蓋茲與巴菲特Bill Gates和 Warren Buffett成立的The Giving Pledge基金會。

  • 最長壽與成功的避險基金經理之一。

生長背景與許多一般出身顯赫世家的經理人不同,Leon Cooperman的父親是一位下水道工人。但是Cooperman靠自己的努力,進入了紐約市立大學學習並於上世紀六十年代中期,成為Xerox公司的質檢工程師直到後來進入哥倫比亞大學商學院攻讀MBA

畢業後,Cooperman先進入高盛擔任資產管理主席兼首席投資官,管理包括開放式基金和高盛資本增長基金(GS Capital Growth Fund)

1991年,Cooperman創立了自己的Omega Advisors基金,這個基金曾經與Julian Robertson的老虎基金、George Soros的量子基金以及John Meriwether的長期資本管理公司並稱國際四大對沖基金。

基金成立以來,平均年化報酬率達12.4%,高於S&P5009.5%。奉行價值投資的Cooperman,將自己的投資策略總結為:

巴菲特的策略是以任何價格買進對的股票和債券,而我則是以對的價格買進任何股票和債券。

巴菲特其實也不是以任何價格,而是「用合理的價格買進好公司」,但是什麼價格是合理?這點真的就是需要像巴菲特一樣擁有敏銳的商業觀察與判斷力了,而這也是一般投資者很難達到的領域。

如果真是如此,投資人應該更專注在尋找被低估,或是因為某些因素被錯誤訂價的公司,評估公司的價格與其內在價值的差異,對於投資決策的判斷也會容易一些。

20169月,Omega Advisors被美國證券交易委員會(SEC)的調查內線交易案。Cooperman極力捍衛自己五十年職業生涯建立起的聲譽,最後這個案子在去年以490萬美元的罰款和解。

在調查期間,很多包括高盛員工退休計劃在內的投資人都撤出了資金,使得基金資產從縮減至36億美元。不過,這仍然無法抹滅Cooperman在行業中傑出的表現。

  • Leon Cooperman目前的持股與看好的股票

Google的母公司Alphabet目前是Cooperman的第一大持股。

他認為Alphabet的增長,相對於該公司的估值而言,仍然處於非常合理的價位。不論是堅強的資產負債表,或是行業中的領導地位與護城河,都將對公司未來的成長帶來極大的助益。

除此之外,Cooperman也分享了他近期看好的其他股票給投資人參考:

Cooperman看好AMC Networks (AMC電視網)的原因是,他認為該公司主席Dolan的家族一直不斷在積極的回購股票,是投資人應注意到的訊號。

Keane and Nabors這兩檔股票則都是能源類股,Cooperman看好這兩檔股票受惠於石油價格上升而上漲。

不過,Cooperman在訪談中也提到他犯下的錯誤,那就是過早賣出了Apple股票。在Apple股價還在每股100元左右時,他便出清持股。

賣出的理由是Cooperman把Apple視為一家硬體公司,未想到Apple現在靠軟件服務賺取源源不絕的現金流。有興趣了解這方面資訊的讀者可以參考好文《巴菲特看上了蘋果什麼?,會對於Apple目前的商業模式與競爭優勢有更多的了解。

在查詢Leon Cooperman的資料時,剛好看到一篇Graham & Doddsville訪問Cooperman的文章,訪談內容著重在主動管理與被動管理。自2008年金融危機以來,主動型基金與指數基金的發展,不管是因為投資人的心態,或是市場環境的變化,而有了很大的改變。Cooperman的回答,拿到目前的市場狀況來,也很值得投資人來思考。連結請參考《對沖基金泰斗2018年初對市場週期的預測》

其中我認為滿重要的部分,在於Cooperman說道:

一切都是週期性的,這只是一個時間問題。

1987年,通過投資組合保險,投資者認為他們可以為投資組合投保並退出,後來這被證明是一個騙局。1972年,最吸引眼球的是「漂亮五十」(Nifty Fifty),指1960和1970年代50檔備受追捧的大盤股。J.P.摩根和美國信託基金的理念是,只要收益以高於平均水準的速度增長,投資者就不必關心他們所付出的價格。IBM,Merck,Xerox,Avon以及這類公司的市盈率最高達到了70倍。

1973年,OPEC將石油價格提高了十倍。我們看到通貨膨脹愈演愈烈,市場崩潰。股票經過十多年的復蘇,其中一些企業到現在也沒恢復過來。Avon現在1.48美元,它曾經是70美元的股票。Cooperman的理念是:以合適的價格投資股票或債券。他們的理念是:要是遇到合適的股票,不惜任何代價。

對價值投資者來說而言,價格是關鍵。尋找高於平均水準的收益率、高於平均水準的資產價值或錯誤定價的增長型公司。隨著時間的推移,以50-60倍高估的股票並不會帶來收益。

參考資料:

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