價值投資 交易技術

問對問題,掌握優勢!-《優勢投資人交戰手冊》讀後分享1

2019 年 12 月 23 日
《優勢投資人交戰手冊》這本書,是集結了許多國外知名投資客發表的文章,作者梅班·費伯(Meb Faber)將這些文章整理,分類成五個類別,告訴我們身處市場中應抱持怎樣的心態,以及採用何種應對策略。

這五個大項目分別為:

1. 投資策略與優勢

2. 行情、風險與報酬

3. 訂價與價值評估:從個體到總體

4. 投資的行為層面

5. 個人理財與財富累積

這也是一個優勢投資人養成過程中必經的五個歷程

從一開始,認清自己在市場中的位置,清楚掌握自身的優勢,比如說,一個散戶投資者與一個機構投資者之間的差異是什麼?散戶投資者擁有什麼獨特的優勢,可以讓他們在市場中追求超額報酬。

又或是,在現在的市場環境中,怎樣的投資策略可以擁有更大的優勢,讓你可以持續「存活」在市場中,避免因為下一個金融危機而退出。

投資者必須辨識出,市場中的超額報酬源自於何處?並且,更重要的是辨識市場的風險,這些風險因素如何形成?哪些風險是可以被控制的,哪些風險則不行?

在我們了解自己所處的環境後,才有可能依據個別公司進行價值估算,以及根據個人的性格、生涯規劃來做出最有效的資產配置。

書中的每個章節雖然都不長,但是背後其實蘊含了許多數據的分析與經驗的累積。對某些讀者來說,直接看這本書可能會覺得比較難吸收,但是當你經過了整個市場的循環週期,再回來看這些文章感觸就會大有不同。

我認為這本書還是傳達了許多投資中必須具備的基本觀念,讓我們在處於現在的投資市場中,雖然每天接收過量的市場訊息,還是可以跳脫一般人的思維枷鎖,找到最適合自己的投資方式,提升我們的投資績效。

1. 在市場上,你應該記住的一件事-紀律與耐心

人們最常詢問專業投資顧問的一個問題,就是「你認為股票市場還是下跌(上漲)多少?」

但是,這些問題往往都是沒有採用「系統性投資方法」的人所提出的。

什麼是「系統性的投資方法」?

顧名思義,你必須擁有一套明確且堅定的法則,配合市場的變動來執行投資決策。因為我們無法去控制市場變動的方向,但是我們可以決定自己願意接受的風險程度,一旦你採用的系統性的投資方法,你就可以降低情緒性因素對你的投資造成的影響。

情緒性因素造成最大的問題,就是讓投資人擁有「短視損失規避」!

只看短期、不看長期,讓你對投資組合大幅波動的報酬率喪失信心,結果太晚買進,太早賣出。

在《計量價值的勝率》這本書中提出了很好的例子給我們參考。在2009年底為止的前10年,美國境內表現最佳的CGM聚焦基金(Focus Fund)創造的平均年化報酬為18.2%,較績效最接近的競爭對手高出3.4%。但是,投入這個基金的投資人所賺取的報酬卻是負的11%。

為什麼?

該基金經理人肯恩·希伯納(Ken Heebner)回答:「基金表現好的時候,資金大量流入,我們無法控制投資人的行為。」該基金在2007年價值成長了80%,流入資金高達26億美元,隔年基金下跌48%,投資人贖回超過7.5億美元。那些贖回的人,如果沒有再投入市場,也就無法參與2009年以來的大多頭行情了。

在市場上,你應該記住的一件事是什麼?

就是保持「紀律」與「耐心」,這兩項美德讓你可以安心,而且有自信的從事投資。沒有紀律的人,在市場中永遠都是尾隨在其他人的後面,想要分食剩下來的利潤,結果反而拿到爛果子。而沒有耐心的人,總是將快到手的財富轉移到富有耐心的人手上,最後看著別人逐漸累積資產,自己卻仍在原地踏步。

2. 盡職調查的五大關鍵問題

什麼是盡職調查(due diligence, DD)?

盡職調查是在你進行一筆交易或者是投資之前,必須先對你要投資的企業進行完整的調查,了解公司的經營狀況、獲利表現、管理階層等是否良好。這也是造成專業投資者與業餘玩家的差異因素,真正的優勢投資人,了解自己手上的投資組合,所以即便在遭遇逆風時也可以保持耐心。

不過,除了對於投資標的的盡職調查,還有另外一項盡職調查也很重要,就是對於投資「戰場」的盡職調查

「掌握智慧的鑰匙,在於懂得提出正確的問題。」

在投資市場中,你可以先問自己這幾個問題:

1. 我會如何賠錢?

2. 這筆投資是否符合個人目標與投資組合目標?

3. 我的出場策略是什麼?

4. 我的決策是否符合商業邏輯?

5. 這筆投資如何影響整體投資組合的風險輪廓與期望值?

查理·蒙格曾說:「如果我知道自己將死在哪裡,我就永遠不去那個地方。

這句話不管用在哪裡領域都相當實用。如果你不能辨識出危險,你又怎麼知道何時該逃離,保持生存呢?

巴菲特也說過:「投資的唯一法則就是永遠不要賠錢。

雖然沒有絕對不會賠錢的投資,但是你可以控制自己「要賠多少錢」

假設你投資了一檔股票,當行情不如你的預期,或是你買入的理由突然喪失時,你該怎麼辦?很多人看著股票價格下跌,卻因為損失規避而不願意賣出股票,要知道一件事,虧損50%的投資,也都是從虧損5%開始的。

你必須有能力辨識出風險的輪廓

了解你在投資中面對的風險,是選擇願意承受多少風險的第一步。針對這個主題,建議參考我之前的文章《面對波動,你應該知道的風險觀念》,對於風險這個概念有完整的描述。

風險無法完全消除,但是可以藉由風險分散,降低你面對危機時受到的威脅與打擊。當你愈了解風險,你就愈可以掌握你的投資組合。

我在我的交易電腦旁總是貼著一句話:「低買高賣,大賺小賠」就是在提醒自己,不要讓情緒因子擾亂投資決策,而「風險極小化,獲利極大化」永遠是投資市場中的常勝法則。

最後,你必須先擬定出場策略

巴菲特說過「如果你不打算持有這檔股票超過十年,那麼即使只有十分鐘也不應該持有。」這句話的前提是,你必須要在合理的價格買進一家好公司股票,才能跟隨公司營運的成長,享受股價上漲的好處。

以一個經營者的角度去看公司

你看到的不只是價格的成長而已,而是企業的內生成長因素,包括他的產業前景、企業規模、創新基因等競爭優勢,在未來的數十年間,公司是否可以占據產業中不可撼動的領導地位。

你不需要在企業初創時就投入,而是在企業從成長曲線中的導入期,邁向成長期後再進行投入就好,這個階段也是企業迅速起飛的關鍵時期。

但是,即使是經營者,或是企業內部人士,對於所有的商業發展,都是在理性的預期下進行選擇。有時成功,但是有時也會面臨許多困境或失敗。商業決策常有失誤,人也難免犯錯。

企業與一般投資者的最大差異在於

企業具有資源,但投資者具有更大的彈性與靈活度

企業可以對外募集資本重新開始,但是投資者的資本是自己創造累積的,為了保留未來繼續投資的機會,我們必須保障自己的資本,隨時剔除投資組合中不當持有的部位,才有辦法創造新的成長機會。

今天的導讀先到這裡,下一篇,我們來討論身為一位優勢投資人,我們是否可以找到方法,去預估股市未來的報酬呢?

下篇-優勢投資人交戰手則-讓你的錢創造最大價值!

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