讀書心得-《The Success Equation》成功與運氣

在看超值投資的時候,討論均值回歸的概念有提到這本書,讓我對此書產生了興趣,這本書是2012年出版的,剛好天下在今年3月時出版中文版,還很新,就這個機會讀了一遍。

讀完之後內容其實某種程度上我覺得是比較偏向《精準預測》那一類的書籍,使用了很多統計的研究,讓我們可以用比較理性的角度去判斷事情的面向。內容其實也提到了很多經典書籍所包含的概念,讓我們再去重新思考當我們想要藉由過往的成功,去預測或評估未來的成功性時,需要考慮到哪些重要的環節。

是能力還是運氣?

當我們提到統計數據時,最常使用的就是運動競賽的例子,其所可以獲得的資訊最多,也最為準確。一位偉大的網球運動員,跟一支擁有眾多明星球員的棒球隊,所獲得的傑出成就,是什麼因素造成?為什麼最優秀的幾位網球員可以連續幾年排行在世界前幾名,而去年美國大聯盟的冠軍今年卻不一定可以進季後賽?如果以書內的書中的論述來說,其實兩者之間還是有區別的,這我們就可以運用作者所提到「能力」與「運氣」的兩個因素去討論,有可能是因為網球比賽的個人能力可以達到充分發揮,而棒球比賽有太多隨機因素,一個打者打擊出去,受到其他因素影響這個球是否可以形成安打的因素太多,可以造成比賽的輸贏的因素,也太多了,這時候除了球員的能力之外,運氣這個因素也佔了很大的成分。

以上述這個例子再來引申到商業或投資上面,我們也可以找到共通點。作者提出「運氣與能力光譜」上這個概念,可以讓我們很具體的了解兩者之間的關係,找出一件事情的本質。

用三個問題來判斷一件事情在光譜上的位置

  1. 因果關係:如果我們可以很清楚找到原因,就表示這件事情勢比較偏向光譜上能力的那一端。
  2. 回歸率:若是由能力主導的活動,回歸均質的現象比較慢。
  3. 在哪些領域的預測比較準確?這時候則必需檢視過去的紀錄是否是一個可靠的指標了。

這三個問題又可以分別再深入討論。我比較關注的是,既然可以明確的判斷,那為什麼又會預測失準呢?作者在書內又舉了很多例子讓我們可以更有脈絡的去進行分析。一般人常見的錯誤,是陷入所謂的「因果謬誤」,也就是根據不充分的證據便輕易的認定其因果關係。

真正的因果關係應該是穩定、線性的,穩定的意思是這些活動的基本結構長久都不會改變,線性是指某個特定行動每次都會產生同樣的結果反應。當確立了明確的因果關係後,我們也可以認定在這件事情上,「能力」的影響力應可超越運氣的影響力,我們可以藉由認真的練習來得到回饋,花時間與精力成為專家。

回歸均質的現象

而均值回歸又要怎麼去檢視呢?這時候會有一個陷阱藏在裡面,我們在談均值回歸的時候,應該對平均值有概念,若是有少數極端大的值,以及眾多小數值去影響平均值就沒有太大意義。當一件事情中運氣所佔的成分較高,回歸均值的現象會快很多。所以我之前思考回歸均值在投資中扮演的角色時,應該要加上其他附加條件。前提是投資人對市場價格的短期隨機波動反應過度,而這種過度反應造成股價暫時背離真值,久而久之,股價後來會對著真實的價值的均值回歸。這是建立公司基本面上「能力」的展現,所以步調是緩慢而穩健的。當市場參與者一直高估熱門股的未來成長率,不知道比較可能的結果是回歸均值,那則有很大的可能遭受損失。葛拉漢曾說:價值投資預期股價在短期內會偏離真值,但長期會回歸真值。價值也會波動,我們犯的錯誤是檢視一檔股票的財報、分析其基本表現,從而認為走勢會延續下去。

如何提高預測的準確性?

最後一個問題是,在哪些領域的預測比較準確?如何運用統計數據來進行有效的預測,應該用兩方面檢視,一是持續性,又稱為信度(reliability),也就是能穩定的重複先前表現。另一則是預測性,又稱為效度(validity),這又可以再回到我們的第一個問題因果關係來討論了。統計學家會透過相關係數來評估持續性和預測值,決定要用哪一種統計,必須先把目標訂清楚,你希望用這些統計數據做什麼,再來必須決定那些因子能夠讓這些目標成真,故必須把因果理論轉化成可觀察與測量的數據,如此便能評估,能力(高穩定性)究竟對目標(高預測值)有多少貢獻。

本書作者使用了更淺顯易懂的筆法描述了關於決策過程的注意事項,並提供了我們面對能力與運氣的時候,應選擇什麼方法去分辨並採用可行的分析,讓我們可以更穩步的邁向成功。若用《精準預測》裡面的話來說,平靜接受我們不能預測的事,勇敢預測我們能預測的事,並睿智看出其中差異何在,轉化成本書的話語,面對運氣,應該抱著處之泰然的態度,即便運氣在過程中扮演了某種程度的角色,但在長時間之下,有能力的人還是可以得到應有的報償。

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