卡夫亨氏的教訓，投資該考慮的四個面向
2月Kraft Heinz(KHC)在營收報告中提到了三個壞消息，造成Kraft Heinz的股價當日大跌25%。
原因包括：
- 業績低於預期：營業收入扣除商譽減值後，從2017年的62億美元下降至58億美元，營業利潤率也從23.5%下跌到22%。
- 商譽大幅減值：公告154億美元的商譽減值。
- 股息刪減40%：從原本一股配發2.5美元下降到1.6美元，以因應管理層對於今年艱困運營的預期。
為什麼這個新聞會造成投資人的關注?
其中最主要的原因也是因為Kraft Heinz的主要投資人就是股神巴菲特的Berkshire Hathaway(持有26.7%)以及巴西私募基金3G Capital(持有29%)。在2015年，Berkshire與3G Capital 聯手促成了Kraft Heinz的合併案。
3G資本過去作風是利用舉債與刪減成本來創造高回報，這樣的模式在過去運用的相當成功。不過，現在這樣的做法卻開始受到質疑。NYU教授Damodaran也寫了篇精彩文章來討論Kraft Heinz，我認為內容相當精彩。
Kraft Heinz的這個例子可以帶給我們的幾個啟發：
1. 不要盲從偶像
藉由許多投資大師的經驗，我們可以學習到許多智慧。但是還是必須不斷的學習與自省，知道如何去判斷公司的價值，與堅持自己的投資原則。
2. 股票不是債券
KHC股價已經下跌很長一段時間，導致公司殖利率看起相當誘人。投資者因為股息而買入公司的股票，認為可以領取比債券更高的穩定收益，忽略股票與債券兩者之間仍存在差異，承受了更高的風險。
3. 品牌價值是永恆價值？
當我們討論到護城河時，品牌是一項重要的考慮因素。品牌也許可以維持數十年的光輝，卻有可能因為商業環境的變化而發生質變。許多過去曾經叱吒一時的品牌，像可口可樂或麥當勞的品牌魔力也隨著時間消逝。就如同規模中的生物體一樣，這些企業也會衰老。
延伸閱讀：投資思維－規模的規律和祕密
4. 削減成本真的是企業經營王道？
如果一家企業運營效率低落，削減成本是最簡單，也最快速可以顯著提升利潤的方式。但是，這樣的模式無法持續運作，企業最大的成長還是源自於投資、開發新產品以及提高生產力，不斷的創造額外的價值。尤其消費品市場的競爭激烈，怎樣抓住消費者的心才是最重要的事。
經濟學人(The Economist)也有對3G資本的模式，寫了幾篇文章討論。我相信3G資本的成功絕對有他獨到之處，即便目前遭遇困境，也能想出應變之道。管理者必須在削減開支與投資增長之間進行權衡，打造出高效、靈活且可以穩定成長的企業。
