最近很多人都在討論殖利率倒掛。身在投資業，親朋好友聚會都會被問到一堆相關問題：到底殖利率曲線倒掛是什麼意思？景氣要變差了嗎？股市真的要崩了嗎？
簡單來說，殖利率曲線是由短期利率和長期利率之間的關係來決定。
在一般情況下，正常的殖利率曲線短期利率應該是要低於長期利率的。債券到期時間越長，其收益率越高，因為債券收益率包括當前的基礎利率及風險溢價，而到期時間越長意味著受到當前利率的波動越大，對於夠買長期債券的投資者風險越大，所以長期債券的風險溢價要高於短期債券。
不過，當經濟數據開始頻繁出現不好的消息，投資者出於避險考慮，會偏好湧入長期債市，希望先鎖定收益率。對長債的需求推高了債券價格與降低收益率，所以當十年期國債收益率小於短期收益率，代表投資者對未來的期望值開始降低。
舉另一個較接地氣的例子：一般銀行是透過吸收我們的存款之後，再把存款放貸出去，因為短期存款的利息較低，放貸出去的利息較高，銀行賺取的就是利息收入扣掉利息支出的價差。
所以，當利差很大時，銀行樂於放貸出去，但當利差逐漸縮小，銀行自然就會開始緊縮資金。從公司層面來說，短期融資需要付出更多的成本，也進而抑制了投資需求，對於未來經濟成長的預期也更悲觀。
這次的殖利率倒掛，發生時間點在上週五(3/22)德國公佈的3月製造業PMI初值創下2012年以來最低水準。同時，美國3個月和10年期國債的息差也出現了2007年以來首次倒掛。
許多投資人對殖利率倒掛的發生感到恐慌，不過，這些理論到實際情況的傳導需要一定的時間，經濟衰退大約發生在倒掛後一到兩年。因此，從收益率曲線倒掛到實際衰退往往有時間差。
1989、2000與2006年都曾經發生過利率倒掛現象，隨後也確實發生了經濟衰退，但在過去的歷史經驗，與現在的財政工具”靈活”使用下，也許政府對於殖利率倒掛的應對也許會有”智慧”吧。
套句Howard Marks的話：「我們無法預測，但可以準備！」我們可以將殖利率倒掛作為一個領先指標，持續觀察後續的發展。
