波克夏帝國的序幕:藍籌印花公司-投資哲人 查理蒙格傳(2)

藍籌印花公司可以說是為波克夏帝國掀起了序幕,這個故事的結果是藍籌印花公司併入了波克夏公司,當初的股東拿到了波克夏公司的股票,長期持有波克夏股票的人,最後也都獲得令人滿意的豐後報酬。

但是,這並非預想之中設計出來的結果,而是意外為之。這也是在商業發展的過程中常常遇到的情況,在某些時候你做的決策不一定是完全正確的,但是面臨後續接踵而來的選項中,優秀的管理者總是會找到最好的處理方式,讓結果往自己希望的方向駛去。

查理蒙格在回想這個故事時也說:「我想,這證明了保持某種心態所帶來的好處-重點不在單獨的行動本身,而是極度的決心與絕對的耐心配合之下所產生的效應。」

藍籌印花公司

1950年代開始,許多公司開始發行交易用的印花,就好像我們現在用手機集點可以換贈品的模式一樣,而藍籌印花公司是當時加州地區規模最大的印花交易業者。蒙格在早期遇到藍籌印花這家公司時,他注意到的是這家公司準備金帳戶。

藍籌印花公司必須隨時因應客戶兌換印花的需求,所以需要保持一定的現金。但有些人拿到點數後並不一定換去兌換,所以累積的浮存金會愈來愈多。這就好像我們所熟知保險公司的浮存金一樣。就好像一筆不需支付利息的貸款,這些資金可供投資用途,賺取的收益則歸公司所有。

只是,藍籌印花公司的壯大引起其他人的不滿,1963年美國司法部控訴藍籌印花公司違反壟斷法,使得公司必須進行重組,並且額外發行約六十二萬的普通股。這使得藍籌印花公司的股票下跌,在這個時候,蒙格的朋友蓋林向他介紹了對浮存金有相當研究的巴菲特,巴菲特馬上察覺到藍籌印花公司的浮存金價值,認為公司的股票相當便宜,便與蒙格、蓋林三人開始買進藍籌印花公司的股票。

1970年是藍籌印花公司的高峰,交易金額超過一億兩千萬美元,但後來盛況不再,到了1982年,銷售量只剩下900萬美元,每況愈下。巴菲特手下的公司成為藍籌公司的最大股東,他們三人的持股數量都已經買到可以取得董事會席位的數量,他們也控制公司的投資委員會,在藍籌印花公司業務萎縮的同時,想辦法為公司的浮存金創造價值。他們用藍籌印花公司的浮存金買入了原始資本基金公司,時思糖果、威斯科金融、水牛城晚報與精密鋼材公司。

轉折

轉折即將開始,在藍籌公司併購威斯科金融公司的過程中,發生一件事,也導致美國證管會對巴菲特和蒙格發難,迫使他們重新思考他們對於持有公司的經營方式。

威斯科管理團隊想要與另外一家儲貸機構進行合併,但是巴菲特和蒙格認為,這筆交易對於威斯科的股東完全不公平,威斯科等於是讓自己折價去換取對方高估的股票。他們為了對抗這樁合併案,買進了更多的股票,以及努力說服其他大股東認同他們的想法。他們的努力受到肯定,後來合併案取消,威斯科在他們的經營下蓬勃發展,金融公司則倒閉了。

事情處理的很好,但總是有疏漏,藍籌印花公司因為交叉持股的關係,讓結構因此變得十分複雜,也引起美國證管會對於威斯科交易的疑慮。雖然巴菲特跟蒙格自認為絕無不法,但當涉及公開收購的複雜活動時,交易流程與法律程序不免遭到放大鏡的檢視。

下一個里程碑

證管會的調查對藍籌公司的影響重大,各種新聞、傳言滿天飛妨礙了公司的日常營運。這起案件最後在巴菲特與蒙格同意支付超過十一萬五千元的金額補償給威斯科股東後落幕。

在重整過程中,威斯科金融併入藍籌公司,多元零售公司與藍籌公司併入波克夏公司,蒙格也在波克夏取得正式職務-副董事長,並擁有波克夏2%的股權。波克夏因為這件事情邁入下依個里程碑-變成規模更大,結構更單純的企業。

有的時候壓力迫使我們破壞、改變、重建,也許沒有經歷這樣耗時傷神的訴訟過程,巴菲特與蒙格的緊密關係會更晚一些才開始。巴菲特與蒙格在他們給致股東信寫道:「合併之後經營變得更單純,降低了一些成本,單純的結構讓我們更容易看清楚自己的行為,也有助於提升績效。」

Jenny的延伸思考

我們在藍籌印花的故事中可以獲得什麼啟發?

1. 培養辨識公司優勢的能力

如果當初蒙格看得是藍籌印花公司的本業,而不是他的浮存金價值,那結果肯定是場災難。雖然藍籌印花公司的本業由盛轉衰,但他擁有的浮存金價值是長期存在的,這就是公司擁有的優勢。

我們在評估公司時,不要只看表面的數字,而是應該深入去理解公司的業務組成結構!

2. 培養資產配置的能力

擁有浮存金後,該怎麼利用讓他發揮更大的價值,是每個投資人都應該思考的問題。巴菲特與蒙格的核心目標是讓波克夏股東的獲利極大化,由此為出發點,你所做的決策便會圍繞著你的目標發展。

一般投資人也應該學習去配置自己的財富,依照自己的生涯規劃來擬定投資策略!

3. 培養辨識優秀經理人的能力

如果你是藍籌印花公司的股東,你看到了經營者做出了如此優異的決策,並且在最後取得了該公司(波克夏)的股票,請不要把它賣掉!

優秀的經理人難尋,如果你能找到一個,請不要隨意放棄。如果你投資了一間擁有優秀經理人的公司,也不要隨意賣出!

4. 培養成為優秀經營者的能力

在這個故事中,一位優秀的經營者懂得專注在當下最重要的事,做對的事,才能得到對的結果。面對你的事業,你首先應該保持單純、謹慎,如果面對阻礙,則應該利用多元思維去思考有哪些可能的解決辦法,找出最好的那一種。

一個人的經歷塑造了一個人的人格特質,當你了解自己、肯定自己時,你也可以擁有自己的一套處世哲學,人生之所以愈老活得愈圓滑、順遂,不是因為年紀漸長,而是更知道了什麼東西更好,對自己更有利,不需要再去冒不必要的風險。從這本書中,你會發現雖然只是藍籌印花一家公司的故事,但是在往後的故事,你還是會發現蒙格總是用一樣的處世哲學去面對他的投資與人生。

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