後疫情時代的選股邏輯，打造穩健的投資組合配置

全球股市在疫情趨緩後，也結束近一年半的高速反彈，在2022年上半年寫下史上第四差的報酬表現。自年初至6月底S&P500跌幅達21%，創下自52年以來最差表現，僅次於1932年的45%、1962年的23.5%和1970年的21%。

不過，上半年的表現不代表全年表現，舉1970年的例子來看，上半年跌幅達21%，在下半年卻急起直追，不但追平上半年的跌幅，整體漲幅達27%。把時間拉近，在2020年新冠疫情爆發後的美股大跌，也同樣在下半年收復失土，在同年9月創下歷史新高。

歷史告訴我們，景氣會循環，股票市場跟著景氣的變化而有漲跌，在市場面臨到經濟衰退、企業獲利下滑時會導致股價下跌，但隨之而來的供需反轉，股市觸底反彈，也為投資人帶來可觀的獲利空間。

2022年的股災起源於疫情後的高速復甦，後續的俄烏戰爭、中國封城讓原本供應鏈問題、能源短缺與糧食危機一一浮現，造成物價攀升，通膨問題使聯準會不得不開始激進升息，不僅讓估值大幅回調，融資成本的上升也讓市場預期需求將被壓抑，導致經濟衰退的恐慌拋售。

在大跌後，投資人該怎麼做呢？我們應該冷靜去思考當前的總體經濟環境，雖然升息造成一時的痛苦，但各國經濟仍在持續發展，當聯準會達到目標後，市場情緒消化完成也會回歸正軌。下一步是，當股市開始重新向上發展，那些公司仍會站在第一線，開啟反攻的第一步？

我認為在當前的新經濟時代，企業的規模優勢仍是最大的護城河！當前市場上的龍頭企業不僅擁有高獲利的本業收入，觸角也持續延伸拓展，形成龐大的企業帝國，難以被小型競爭對手取代。

舉例來說，微軟(MSFT)是當前全球電腦作業系統龍頭，市占率超過七成，除此之外，公司的雲端服務業務也處於高速成長，市占率僅次於亞馬遜(AMZN)公司。在2021年微軟更宣布將收購遊戲產業龍頭動視暴雪，壯大旗下遊戲業務，進軍元宇宙領域，未來成長潛力不可限量。

護國神山台積電(美股ADR代號TSM)是全球晶圓代工龍頭，市占率超過五成，擁有先進製程技術，且持續投資巨額的資本支出購買設備、建設新廠，打造競爭對手難以超越的競爭優勢。台積電擁有的客戶也幾乎都是美股中的龍頭公司，包括蘋果(AAPL)、AMD(AMD)與Nvidia(NVDA)等，在這些公司持續創新的同時，台積電絕對是不可或缺的好隊友。

除科技產業外，零售產業龍頭Costco(COST)同樣也是值得觀察的公司之一。過去十年維持營收年複合成長率8%，獲利年複合成長率11%，為股東每年提供18%以上的報酬，優於整體大盤的表現。Costco(COST)以最低的價格，提供最優質的產品給用戶，讓消費者願意先掏錢支付會員費，更頻繁地到Costco消費，續卡率高達9成，也成為公司的最大優勢。