巴菲特100億美元的新投資: Occidental Petroleum西方石油

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毎年都可以看到許多媒體預測巴菲特今天可能會併購哪些公司,買入哪些公司的股票。但是,我總覺得有些標的跟我所了解的巴菲特投資原則相距甚大。不過,巴菲特這次真的有新的大型投資了,一定要來了解一下到底是什麼樣的公司,可以引起股神巴菲特的青睞?

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今年4月20日The Economist(經濟學人雜誌)的一篇文章才剛講到原油巨頭Chevron (雪佛龍)為了頁岩油資產而想要買下 Anadarko(阿納達科石油)這家公司,付出的代價是330億美元。頁岩油是一種非常規石油。製備方法是加熱分解油頁岩,加氫或熱溶解。這個過程把在岩石中的有機物質轉變為合成石油和天然氣合成原料。所得的油狀物,可以立即作為燃料或用於提供煉油廠。原料的性質可以通過加入氫和除去雜質如硫和氮等來改變。其製成的產品可用於和原油相同的目的 (取自維基百科) 。

頁岩油也使得美國變成超級能源大國,甚至可以比沙烏地阿拉伯擁有更多原油產量。2014年,沙烏地阿拉伯拒絕減產後油價大幅下挫,近期油價則維持63塊附近。在我來看,油價的變動不單純僅是供給和需求的問題,還包括了許多外部因素,這些因素額外要討論就很複雜了。

所以,近幾年因為油價的下跌,能源公司的獲利受到壓縮外,本屬高資本密集的能源公司,大量的資本支出與債務的上升也使得公司股票不受投資人的青睞。能源公司若想改善這樣的狀況,除了控制自身的營運成本外,也可以利用合併收購來發揮綜效來提高營運效率。

  • 巴菲特加持,西方石油發力

回到雪弗龍併購阿納達科這個案子上。透過這個併購案,原本雪弗龍可以晉身為全球第二大上市石油公司,僅次於Exxon Mobil(埃克森美孚)。但是,情況發生變化,4月30號新聞報導波克夏承諾向美國第四大原油公司Occidental Petroleum(西方石油公司)投資100億美元,為西方石油收購阿納達科石油提供資金。

要知道,西方石油公司的規模僅是雪弗龍的五分之一,論財力也不可能比的上雪弗龍,但是,在巴菲特的支持下,或許西方石油這家公司反而可以脫穎而出,搶親成功。如果西方石油要收購阿納達科,必須付出比雪弗龍原本330億美金高出50億的380億美金。此消息一出,西方石油開盤後的股價走勢顯示,股東並未對這筆交易保持著樂見其成的態度,反而覺得公司有可能為了這筆併購案付出過高的價格。

持有西方石油2100萬股(約2.8%股份)的股東T. Rowe Price(普信集團)也對這筆交易案提出反對意見,認為此筆交易並不符合股東最大利益,除了增加公司槓桿外,對於西方石油公司未來的展望與產業地位都無法達到顯著的助益。

  • 那為什麼巴菲特的波克夏公司,要介入這筆收購案呢?

巴菲特在致股東信說,他們一直在尋找「大象級併購」,而大筆的收購在過去這段幾年因為沒有合適的機會與合理的價格,所以遲遲未發生,現在,巴菲特似乎真的找到了他的「理想標的」!

我們來看看,西方石油公司向巴菲特取得的100億美元,那他們又提供給巴菲特什麼條件交換呢?

西方石油公司同意用10萬股,年利率8%的優先股來換取這100億美元,相比之下西方石油發行十年期公司債利率是3.4%。除此之外,西方石油還提供巴菲特8000萬股普通股的認股權證,行使價格位62.5美元。目前西方石油的股價毎股為57.51美元。

看到這裡,大家是不是覺得還挺熟悉的。讓我們回想一下,巴菲特在過去適時伸出援手給需要資金的公司,並取得風險有限,但獲利豐富的機會有哪些?

比如說,在金融危機時拯救高盛,對高盛注資50億美元,換到了市值50億美元的優先股,毎年10%的股息,並提供了在任何時候都可以115美元購入50億美元普通股的認股權證。

另外,巴菲特也曾在2008年投資通用電氣(GE),取得30億美元的特別股,毎年也是10%的股息收入,並有權在未來以毎股22.25美元買入GE的股票,巴菲特在2017年時完全出清了GE的股票,看著GE目前的慘況,只能說股神不虧是股神。

在看這個案子的討論時,其實有蠻多有趣的觀點,對於股神巴菲特的操作手法,有人讚嘆,也有人持反面意見。不過,巴菲特終究是一位投資者,經營者與企業家,他所做的決策,立基於波克夏全體股東的股東權益,進行獲利最大化的資本配置。在波克夏如此龐大的事業體之下,穩定的現金流對它來說是最適合,也是最好的投資方式。

我這時想到一句以前老師常說的一句話:「他能,你…就是不能。比較不同類嘛!」多有智慧啊的一句話啊!

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