期許一個多極世界-《崩盤》讀後心得分享2

我們上一篇有提到(《崩盤》風暴齊聚),所謂「錯誤的危機」是指美國錯把中國當做敵人,以為中國會樂於拋售美債使美國陷入危機,結果在2008年的危機是由西方資本主義掀起。而這裡的西方資本主義指的就是跨大西洋金融體系。

次貸危機最後演變成全世界的危機,是因為當初美國房貸證券化產品的設計,並不只是提供國內投資人投資機會,而是把眼光放到全世界,以吸引外資進入美國金融市場為目標。到了2008年,大約有四分之一的證券化房貸商品是由外國投資人持有,以歐洲人持有最多,反而不是亞洲人。

歐洲才是美國最大債主

歐洲主要的金融機構,最受人矚目的就是德國銀行,從大至小都深入的參與美國市場,並且積極的在美國營運貸款業務。從高收益擔保債券的角度來看,房貸證券化似乎是相當有吸引力的資產。

相比於中國將貿易順差賺到的美金又投資在美國公債上,歐洲央行雖然對美國沒有過度的順差,也沒有讓貨幣釘住美元,但是歐洲銀行借取了大量的美元來進行放款,在2007年,從英國流進美國的資金是中國流入美國資金的兩倍。

這樣的情況讓美國金融業與歐洲金融業的關係更為緊密且複雜,歐洲央行以高風險逐利的方式進行資本操作,金融體系內利用避險基金模式來借短債,放長債,也為未來的崩盤埋下引信。

在這邊可以提一下,現在這個世界是以美元本位與華爾街為王的情況,也不過就是不到一百年的發展而已。在十九世紀金本位與大英帝國時代,倫敦才是全球金融首都,但是,自二戰過後倫敦的角色則逐漸轉為境外全球美元融資的主要樞紐。(參考書目:摩根王朝、貨幣戰爭等)

監理架構落後

現代銀行是在十九世紀和二十世紀的美國和歐洲逐漸發展成熟,最基本的治理與監管問題必須跟得上迅速的金融全球化。在這個過程中,政府機關是否真的扮演好他們的角色,肩負起保護金融體系不被摧毀的責任呢?

政府機關的責任包括設定銀行的資產負債表中,自有資本的投資部位與放貸的比例應該是多少?自我管制、資訊揭露與透明度的監督必須由誰來擔任,甚至國際間的相互監督該如何規範與制定等?答案顯而意見,金融危機的發生證明了沒有人預先做好準備。(延伸閱讀:《金融能否拯救世界?》)

「政府的功能不應該是善後,而是應該預防這樣的災難發生。」但是在市場一片樂觀的時候,提出反向意見往往被視為是干預創新,所以沒有人願意率先發難。在危機發生時,德意志銀行與瑞銀集團使用的槓桿比率高達50:1,高度槓桿讓金融體系陷於高度風險。

歐元區

或許一般人會認為歐洲的危機不是源自於2008的金融危機,而是2010年開始的歐債危機。(維基百科參考連結)

歐元區內部一直存在巨大的矛盾,原有的美意因為眾多因素拉扯而無法實現,歐元區各成員必須付出極大的努力(或犧牲)來成就一個全體性的共榮體。(參考書目:博客來《失控的歐元》)

歐洲央行不同於美國聯準會的功能,專注於維持物價穩定。希望以最大的壓力來讓歐洲各國保有財政紀律,對於境內較不可靠的國家,也不採取歧視性制度。這就像是信用條件不好的人也可以拿到優惠貸款一樣,歐洲央行用單一利率,以相同的條件對所有歐洲主權國家放貸。結果即使是最糟的貸款人,也可以得到歐洲的擔保。

2000年以來全球的信用擴張,加速了上述現象的發展。這些國家收到錢之後把錢花到哪裡了?是否真的靠著這些資金來推動經濟發展,增強國際上的競爭力?如果這些錢沒有流到具有生產力用途的地方,而是跑到市場上去推升的資產價格的上漲,最後的結果就是泡沫破裂,回到原點。

多極世界

除了美國、中國與歐洲國家,還有哪些國家扮演著重要的角色,牽動整個世界經濟的變化呢?

俄羅斯就是不能忽略的大國之一,1998年的金融危機,讓俄羅斯的經濟重創,對本國貨幣盧布喪失信心。當時在俄羅斯流通的貨幣中,有87%都是美元,在境內投資也必須用美元來支付相關費用。不過,到了2000年初俄羅斯重返世界舞台,倚靠國內盛產的天然資源-石油與天然氣來賺取外匯存底,並且對全球經濟成長的貢獻甚至超越中國。

不過,東歐的金融及地緣政治一直是無法消除的風險因素。就跟其他新興市場一樣,在東歐的經濟發展中,過度樂觀的擴張架構以及外國資金的大量湧入,使得國內經濟蓬勃發展、匯率升值、外匯存底增加,但是這也帶來了隱藏的風險因素:如果資金突然大幅退出時該怎麼辦?

以莫斯科為中心的太陽系

2000年上任的俄羅斯總統普丁為俄羅斯的經濟發展帶來巨大的改變。在1990年代,俄羅斯的經濟活動大部分都是民營,但是在普丁的統治下,能源產業收歸國家管制,在2004年時政府持有石油生產的企業比例約19%,到了2008年已經達到50%。

俄羅斯政府對於能源產業的掌控,為國家帶來龐大的獲利,也讓他擁有巨額的貿易順差,外匯存底激增。俄羅斯晉身經濟強權,在2006年4月的國際會議上,俄羅斯財政部長與美國財政部長握手言和,宣布自1990年以來的大量國際債務已經還清,並且宣稱「美元有喪失其貨幣地位」的危險,因為美元的價值不確定性太高了,美元穩定的秘訣在於「美元區的持續擴張」,也是一個金字塔騙局!

「世界不再是一個圍繞一個強國的單極世界,也不是圍繞東方和西方的兩極世界,現在是一個多極世界。」本來就不應該是,以後也不應該是,但是這樣的情況又有誰能夠改變呢?

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