讀書心得-《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密》

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很多人學習投資的第一步,就是先認識諸多估值指標,舉凡PE、PB、ROE、ROA或FCF等,都可以當做股價是否便宜的計算依據。不過,你知道的東西,別人也知道。

在現今的投資環境當中,許多資訊都可以非常容易、也十分快速的取得,若你倚靠的只是數字,你的投資成敗更有可能是在和別人比反應時間、看誰先犯錯,最後演變得像《投資終極戰》這本書中所說的loser’s game(輸家遊戲)。

我認為對一家公司的徹底了解,對於公司提供的公開資料,如何敏銳的觀察、仔細的解讀,找出影響公司未來發展的蛛絲馬跡,才在市場的維持常勝的關鍵。而雷浩斯的這本新書《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密》,就是將過去主要放在基本功(量化分析)的方法,更進一步延伸為硬氣功(質化分析)的方法,讓你可以更有邏輯的去檢視出一家值得投資的好公司。

這本書的內容共分為四章,由前置準備、確認優勢、精準出擊到提高勝率,循序漸進的將讀者帶入商業分析與人格特質分析(心理學相關)的領域,告訴我們一家好公司除了具備極佳的獲利能力外,管理者的性格對於公司的營運能力也有很大的影響力。即便是擁有護城河的好公司,也有可能因為糟糕的經營者而陷入困境,除非力圖改革,才會有反轉的機會。

要如何判讀經營者的性格與決策能力,是我覺得書中描繪最精彩之處。在這個部分,雷浩斯除了分享了他如何從媒體的報導與用字遣詞來評估一家企業的管理者,更提供了他的精彩書單,並集眾家大成創造出淺白卻具體的「價值觀象限圖」,讓我們可以快速的將這些管理者放進適合的位置上,去預估一家公司未來發展的風格走向。

某些公司的管理者固守能力圈,不隨意揮霍公司的資產,並且逆周期進行投資,做出最有效率的資產配置,才是值得投資的好公司。反之,總是為了自身聲望而進行決策的管理者,往往做出損害公司利益、有違股東權益之事。美國曾經有過一個統計,當某家公司執行長的名字愈常出現在媒體上,他(她)在進行收購決策時的出價也會愈高,這種情況實在是令人擔憂。

閱讀過程中,看到書中提到儒鴻與(1476)與豐泰(9910)的案例分享,想到2017年我剛好也研究了這兩檔股票,甚至發現了當時美股Nike(NKE)的投資機會。當時Nike的股價疲弱不堪,投資人不屑一顧,我們在blog中分享了對Nike的想法:

「Nike的主要資產約有70%都是屬於流動資產,其現金與短期投資占了流動資產25%,其流動性維持在良好水平,負債與財務槓桿的比率也都持穩。

損益表所提供的紀錄也顯示,Nike一直以來也都是呈現穩定向上的走勢,在獲利方面穩定增長,近十年獲利年複合成長率(CAGR)約為8.2%。」

Nike是「輕資產」公司,這有一個好處,也就是公司可以降低大量固定資產的投入,並提高資本回報率(ROIC)。所以我們可以看到Nike的經營效率指標,不管是在ROA、ROE與ROIC的數字上,都呈現上升的趨勢。」

Nike公司品牌形象堅強,公司的核心價值「Just do it!」這個口號大家肯定不陌生。可是,公司管理層價值觀又要如何評估呢?在美股市場中,除了日常新聞,公司業績發布日的電話會議就是非常好用的判讀工具。管理階層面對分析師的重重問題,是否具體且誠懇的回覆,還是用抽象的回答不斷畫大餅,都可以清楚呈現。

一樣的方法,不同的市場。量化分析加上質化分析,是每位投資人都應該做的功課,也因為如此,讓我們可以對我們所擁有的公司更了解,也更有信心長期持有公司的股票。

我是最近才有幸認識雷大,原來本人真的十分親切。除了發現同是愛書人外,對於投資想法也有諸多類似之處。雷大書看範圍廣泛,還推我一大堆書坑,可以遇到有相同興趣與理念契合的人實在是一大樂事。

第一手拿到雷大的新書,看到他在前言中寫了一句話:「我希望你看到這些文字時,能夠有我和你面對面講話的感覺一樣。」我以自身體驗告訴你,百聞不如一見,但在一見之前,先把這本書好好讀完,你也會有與我相同的感覺與收穫!

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