看穿投資的真面目-《勝出》讀後心得2

 

理解什麼是真正的投資行為

如果你也想像巴菲特一樣,用合理的價格買進一家好公司,跟隨公司的成長來獲取合理的報酬,你就應該先了解什麼是真正的投資行為?

1. 投資會進行深入的分析,而投機缺乏這一個嚴謹的過程

2. 投資的預期報酬是以本金的安全為前提,而投機並不將安全放在首位

3. 投資對於報酬有理性的預期,投機則瞄準暴利

這三點代表了投資者與投機者的差別,深入的分析代表你真正的願意去了解這間公司,從公司的商業模式(它是靠什麼來賺錢的?)、公司的營運表現(分析財務報表),再到了解公司的管理者,來判定一家公司是否具有投資的價值。而投機行為,多半是依據市場的波動,價格的漲跌變化來決定的,只要有人願意花更高的價錢把你手上的股票買過去,投機者會毫不猶豫的賣出股票。

投資的報酬是以本金的安全為前提,我們需要的是一個「安全邊際」

安全邊際如何而來,我們可以藉由計算公司的資產價值,或是估算公司未來的現金流折現而來,在股票的價格低於公司的內在價值時買進。而投機行為通常是所謂的「零和遊戲」,當市場有一個人賺錢,則一定會有另外一個人虧錢,投機行為承擔了更大的本金損失風險。

理性的獲利目標是一位投資者必須擁有的健康心態,何謂理性的目標?

我們可以參考股票市場的長期報酬為基準,但是如果你願意花更多時間進行研究,你的付出也可以讓你有更好的報酬水準。投機者希望在短暫的時間獲取暴利,這是因為他承擔了更大的風險,同樣的,投機者的交易報酬波動很大,他也有可能在短暫的時間內大賠。

投資的核心在於「資」,這裡的「資」是資產;投機的核心在於「機」,這裡的「機」是機會。

打從一開始進入市場,你就應該確立自己的核心目標,是把自己定位成一個投資者,還是一個投機者?你必須問自己,這是你想要的投資模式嗎,符合你的投資哲學嗎?

認識投資中必須嚴格遵循的原則

經營之神王永慶曾說:「一根火柴不夠一毛錢,一棟房子價值數百萬,但一根火柴可以燒毀一棟房子。」

投資之道也是,一個小錯誤可能會引發巨大的虧損,所以你必須時時謹慎面對。投資中的「一根火柴」是什麼?我們必須先了解成功投資的五大行為基石:

1. 從企業視角看投資

2. 謹守安全邊際

3. 確定自己的能力圈

4. 了解「市場先生」

5. 建立有效的自控能力

這五大行為基石是成功投資的要素,但反過來也是摧毀成功投資的火柴。

在《巴菲特核心投資法》這本書中曾對公司的股價與它的營運之間進行相關性的研究,發現持股時間愈長,股價與營運表現之間的關連性就愈大。而唯有以企業視角來看投資的人,才有辦法長期持有一家公司的股票。

安全邊際是為了彌補投資中包含的不確定因素,因此股價必須給出足夠的風險補償後才能買入。簡單說,就是要買的「足夠便宜」

李杰在書中將安全邊際的概念進行更全面的思考,把安全邊際再分為三個層面來討論:最下層是不孤注一擲的投資組合,中間是對風險有效補償的價格,最上層則是避免價值毀滅的標的。

價格提供了交易階段的安全邊際,但企業不斷創造價值的能力才是長期持有的安全邊際,而股票組合乃至於資產配置的平衡提供了財富的安全邊際。

葛拉漢《證券分析》這本書中也曾提過分散投資的概念,葛拉漢最知名的Net-net淨流動資產投資法,雖然是以最保守的方式計算出公司的淨資產價值,但是更重要的概念是,葛拉漢是買入了足夠多符合條件的公司。在他所購入的所有公司中,有些公司可能會失敗,但是成功的那幾個就足以讓他賺進豐厚的獲利。

分散投資的功用在於分散風險,但是對於投資人來卻說是一門不小的學問

太集中,會讓你的投資組合承擔較大的風險,投資組合的報酬波動率也會更大;太分散,則會削弱你的投資組合報酬。許多基金經理人因為績效是與大盤相比,往往讓自己基金的投資組合過於分散,以至於績效和大盤差不多,但這也會引發一個問題,與大盤差不多的報酬率,投資人卻必須付出更多的交易成本與手續費,那為什麼投資人還要選擇主動型基金呢?

對於個人投資來說,到底最適合的投資組合應該要多分散,會因為每個人的資產規模和風險承受度而有所不同!

小心的避開坑害無數人的行為陷阱

成功投資的五大行為基石最後,也是我認為最重要的一點就是「建立有效的自控能力」。大家一定聽過一句話「會淹死的,往往都是最會游泳的那個人」,這句話表示的是過度自信的人往往會在自己擅長的領域中摔跟斗,投資也是如此。

即便是發現地心引力的天才牛頓,也曾說過「我可以計算天體的運動,卻無法揣摩人類的瘋狂。」事實上,人類的天性就是存在著衝動,當受到外在環境的刺激時就會做出自己也無法想像的行為。情緒管理是一門無止境的修練,投資人必須時時警惕自己,保持獨立思考,不要隨著市場上多數人的聲音起舞,如果真的無法做到,何不遠離市場呢?

避開多數人的情緒與行為,是成功投資者的必備技能。人與人之間的差別,在與你是否可以從錯誤中學習,更甚者,可以藉由別人的錯誤中學習,自己避過那個坑。

不要預測

想要預測也是人性的一大弱點,因為我們總是想要尋求「安全感」。行為經濟學常說的「確認偏誤」指出我們總是在尋找佐證自己想法的理由,而一旦我們開始預測,往往也或落入這個陷阱當中。

幾乎所有投資大師都會告訴你:

1. 不要預測市場

2. 不要頻繁交易

喜歡預測市場的人,常常都是因為過去曾有過「預測成功」的記錄,所以覺得自己很準!而且,市場上也不乏因為一兩次準確預測而成功的大師。但是,如果你把他們在成功之後的幾年績效攤開,可能會發現他們的預測準確率實際上低的驚人。(可以參考另外一本書:讀書心得-《Big Mistakes》從本能交易到紀律交易)

一個因為一兩次成功而致富的人,重要的是他是否可以守住他的財富?而不是像賭徒一樣,即便在賭場時有獲利,最後也是光著口帶走出賭場大門。這是因為賭徒往往會陷入一個「莊家的錢」陷阱,也稱為盈利效應,就跟行為經濟學中的心理帳戶一樣,把贏來的錢視為莊家的錢,而不是自己的錢,沒有風險意識的情況下很快的又把錢還給賭場了。

循序漸進的提升自己的能力

巴菲特之所以可以成為最偉大的投資人,不是因為他一夜致富,而是因為他可以維持穩定的績效長達數十年而不墜。投資的能力不是一蹴可幾,而且涉及的知識面也非常廣。對我來說,投資最棒的一件事情,就是可以擁無止境的學習,並且不斷的在這個過程中看到自己的成長。

一個專業的投資進階之路,可以跨越四個主要的階段,在這四個階段中循序漸進的提升自己的能力,你也可以在這過程中,找到專屬於自己的投資哲學與獲利模式:

1. 投資世界的歷史、基本理念及原則

2. 企業價值分析的框架和方法論

3. 市場定價機制及長期運行規律

4. 對投資中多種要素的融會與綜合運用

賽斯·卡拉曼曾說:「成功的投資者總是能將各種要素融為一體。」找到自己真正理解的,從心靈深處真正認同的,然後努力去學習才是最重要的!

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