Tesla(TSLA)2018Q3財報短評

Tesla Q3財報出來後股價不畏大盤下跌，逆勢上漲。簡單分享幾個自己對這一季財報的看法。

• 應收帳款

大家對Q3財報比較一致的想法是”應收帳款”的增加.
一開始我也是注意到應收帳款對比上一季增加了一倍，但思考了一下認為營收增加了70%，應收帳款對營收佔比從Q2的14%上升的Q3的17%。

相比之下應收增加幅度超過營收也都在可接受範圍啊。畢竟Q3比Q2車輛交付數量從40740台增加到83500台，等於是多了一倍。光model3的交付就*3倍，要說這之中沒有用什麼銷售優惠或寬鬆的繳款方案吸引車主也是不太可能。

但是這種狀況也有可能是先收了錢，如果到時候車主無力負擔貸款或因故退車，對公司就會有負面影響。

• 產能

產能的部分第二季的目標是將每周產能提高到6000台，到了第三季的目標是將每周產能提高到10000台。不過Tesla自己也說在第三季結束的年一周產能是4300台，表示連第二季的目標都尚未達到，之後是否可以真的結束產能地獄順利生產，也是投資人需要關注的重點。

• 資本支出

第三季Tesla的投資是下降的，有些報導的觀點是Tesla把燒錢的事都集中在前幾季做，所以這一季”故意”的不用花大錢了。不過我對這件事到是抱持著不同的想法，雖然產量起來有力於帶動規模效應，但是Tesla看起來就還是要繼續燒錢啊，不然要怎麼提高生產效率呢？主要這季突然沒辦法花錢的原因也許是Musk”太忙了”，忙著打嘴砲跟打官司，導致時間都花在其他地方而沒辦法花錢吧XD。

另外財報中也有指出第四季Tesla在中國與歐洲市場的開拓，包括在中國買地、廠房購置與規劃、人員、行銷研發…這都會加速Tesla的資本支出，那第四季無可避免的開銷一定會比第三季大幅提升了(雖然它自己說只會grow slightly 微幅上漲)。

加上第四季還有債要還，2019年Tesla也有到期的可轉債需要執行，雖說目前的現金流量激升，導致Tesla不需再靠額外融資就可以營運的說法浮現，但是還是要注意之後公司的資本配置。

而且Tesla在中國跟歐洲的市場打的一定很辛苦，第一是在底廠商早已深耕市場，另外財報中提到中國的關稅40%也是一個問題，要靠北美跟歐洲來抵？

• 折舊

前幾季Tesla的折舊佔收入比約都在13%左右，但這一季的折舊突然大幅下滑，只有之前的一半約7%。有一說法是，收入增加，固定折舊費用本來佔比就會下降。

先講折舊占收入比的部分，其實數字沒有實質上的意義。倘若資本支出沒有增加，照理來說折舊數字也不會變動，當營收增加，自然占比就會下降，但是並不能當作公司操弄會計的手段。

Tesla在第三季確實沒有大幅的資本支出，這也有可能是投資在設備與其他固定資產尚未認列，遞延到下一季了，在Tesla在年報中也提到: “If we update our manufacturing equipment more quickly than expected, we may have to shorten the useful lives of any equipment to be retired as a result of any such update, and the resulting acceleration in our depreciation could negatively affect our financial results.”

也就是說如果Tesla”不斷投入”更新更好”的生產設備上，就有可能更快的淘汰原有設備，加速原有設備的折舊，折舊上升，對淨利就會產生負面影響。

所以如果Tesla大幅增加產能與交付數量的話，加上Tesla提供租賃銷售的部分是先轉為固定資產，也會有折舊的部分，雖然我看在租賃銷售的部分並沒有大幅的增長，折舊佔比這部分應不是長久現象。

• 其他

還有一個是我自己對Tesla經營部分的小疑慮，Tesla第三季Service and Other revenue的部分上升了21%，主要來源是二手車銷售，符合公司自己的預期。當然二手車銷售的提升會有助於公司收入，但是如果二手車的大幅增長，在電動車市場尚未有競爭對手的情況下，勢必是擠壓到自己的新車市場。而這些二手車的來源是退車或是回售舊車翻新拿出來賣呢？

在台灣官網現在預購Model3是2019年交車，預購應預付33000元的訂金。美國下訂則是6-10周交車，預付2500美金，Model S跟X在美則都有新庫存或二手車可訂。

總之，車賣的好是事實，現金流量上升也是事實，表示公司的經營表現確實較之前改善很多了，就再看看後面幾季的表現吧！