問對問題，掌握優勢！－《優勢投資人交戰手冊》讀後分享1
《優勢投資人交戰手冊》這本書，是集結了許多國外知名投資客發表的文章，作者梅班·費伯(Meb Faber)將這些文章整理，分類成五個類別，告訴我們身處市場中應抱持怎樣的心態，以及採用何種應對策略。
這五個大項目分別為：
1. 投資策略與優勢
2. 行情、風險與報酬
3. 訂價與價值評估：從個體到總體
4. 投資的行為層面
5. 個人理財與財富累積
這也是一個優勢投資人養成過程中必經的五個歷程
從一開始，認清自己在市場中的位置，清楚掌握自身的優勢，比如說，一個散戶投資者與一個機構投資者之間的差異是什麼？散戶投資者擁有什麼獨特的優勢，可以讓他們在市場中追求超額報酬。
又或是，在現在的市場環境中，怎樣的投資策略可以擁有更大的優勢，讓你可以持續「存活」在市場中，避免因為下一個金融危機而退出。
投資者必須辨識出，市場中的超額報酬源自於何處？並且，更重要的是辨識市場的風險，這些風險因素如何形成？哪些風險是可以被控制的，哪些風險則不行？
在我們了解自己所處的環境後，才有可能依據個別公司進行價值估算，以及根據個人的性格、生涯規劃來做出最有效的資產配置。
書中的每個章節雖然都不長，但是背後其實蘊含了許多數據的分析與經驗的累積。對某些讀者來說，直接看這本書可能會覺得比較難吸收，但是當你經過了整個市場的循環週期，再回來看這些文章感觸就會大有不同。
我認為這本書還是傳達了許多投資中必須具備的基本觀念，讓我們在處於現在的投資市場中，雖然每天接收過量的市場訊息，還是可以跳脫一般人的思維枷鎖，找到最適合自己的投資方式，提升我們的投資績效。
1. 在市場上，你應該記住的一件事－紀律與耐心
人們最常詢問專業投資顧問的一個問題，就是「你認為股票市場還是下跌(上漲)多少？」
但是，這些問題往往都是沒有採用「系統性投資方法」的人所提出的。
什麼是「系統性的投資方法」？
顧名思義，你必須擁有一套明確且堅定的法則，配合市場的變動來執行投資決策。因為我們無法去控制市場變動的方向，但是我們可以決定自己願意接受的風險程度，一旦你採用的系統性的投資方法，你就可以降低情緒性因素對你的投資造成的影響。
情緒性因素造成最大的問題，就是讓投資人擁有「短視損失規避」！
只看短期、不看長期，讓你對投資組合大幅波動的報酬率喪失信心，結果太晚買進，太早賣出。
在《計量價值的勝率》這本書中提出了很好的例子給我們參考。在2009年底為止的前10年，美國境內表現最佳的CGM聚焦基金(Focus Fund)創造的平均年化報酬為18.2%，較績效最接近的競爭對手高出3.4%。但是，投入這個基金的投資人所賺取的報酬卻是負的11%。
為什麼？
該基金經理人肯恩·希伯納(Ken Heebner)回答：「基金表現好的時候，資金大量流入，我們無法控制投資人的行為。」該基金在2007年價值成長了80%，流入資金高達26億美元，隔年基金下跌48%，投資人贖回超過7.5億美元。那些贖回的人，如果沒有再投入市場，也就無法參與2009年以來的大多頭行情了。
在市場上，你應該記住的一件事是什麼？
就是保持「紀律」與「耐心」，這兩項美德讓你可以安心，而且有自信的從事投資。沒有紀律的人，在市場中永遠都是尾隨在其他人的後面，想要分食剩下來的利潤，結果反而拿到爛果子。而沒有耐心的人，總是將快到手的財富轉移到富有耐心的人手上，最後看著別人逐漸累積資產，自己卻仍在原地踏步。
2. 盡職調查的五大關鍵問題
什麼是盡職調查(due diligence, DD)？
盡職調查是在你進行一筆交易或者是投資之前，必須先對你要投資的企業進行完整的調查，了解公司的經營狀況、獲利表現、管理階層等是否良好。這也是造成專業投資者與業餘玩家的差異因素，真正的優勢投資人，了解自己手上的投資組合，所以即便在遭遇逆風時也可以保持耐心。
不過，除了對於投資標的的盡職調查，還有另外一項盡職調查也很重要，就是對於投資「戰場」的盡職調查
「掌握智慧的鑰匙，在於懂得提出正確的問題。」
在投資市場中，你可以先問自己這幾個問題：
1. 我會如何賠錢？
2. 這筆投資是否符合個人目標與投資組合目標？
3. 我的出場策略是什麼？
4. 我的決策是否符合商業邏輯？
5. 這筆投資如何影響整體投資組合的風險輪廓與期望值？
查理·蒙格曾說：「如果我知道自己將死在哪裡，我就永遠不去那個地方。」
這句話不管用在哪裡領域都相當實用。如果你不能辨識出危險，你又怎麼知道何時該逃離，保持生存呢？
巴菲特也說過：「投資的唯一法則就是永遠不要賠錢。」
雖然沒有絕對不會賠錢的投資，但是你可以控制自己「要賠多少錢」！
假設你投資了一檔股票，當行情不如你的預期，或是你買入的理由突然喪失時，你該怎麼辦？很多人看著股票價格下跌，卻因為損失規避而不願意賣出股票，要知道一件事，虧損50%的投資，也都是從虧損5%開始的。
你必須有能力辨識出風險的輪廓
了解你在投資中面對的風險，是選擇願意承受多少風險的第一步。針對這個主題，建議參考我之前的文章《面對波動，你應該知道的風險觀念》，對於風險這個概念有完整的描述。
風險無法完全消除，但是可以藉由風險分散，降低你面對危機時受到的威脅與打擊。當你愈了解風險，你就愈可以掌握你的投資組合。
我在我的交易電腦旁總是貼著一句話：「低買高賣，大賺小賠。」就是在提醒自己，不要讓情緒因子擾亂投資決策，而「風險極小化，獲利極大化」永遠是投資市場中的常勝法則。
最後，你必須先擬定出場策略
巴菲特說過「如果你不打算持有這檔股票超過十年，那麼即使只有十分鐘也不應該持有。」這句話的前提是，你必須要在合理的價格買進一家好公司股票，才能跟隨公司營運的成長，享受股價上漲的好處。
以一個經營者的角度去看公司
你看到的不只是價格的成長而已，而是企業的內生成長因素，包括他的產業前景、企業規模、創新基因等競爭優勢，在未來的數十年間，公司是否可以占據產業中不可撼動的領導地位。
你不需要在企業初創時就投入，而是在企業從成長曲線中的導入期，邁向成長期後再進行投入就好，這個階段也是企業迅速起飛的關鍵時期。
但是，即使是經營者，或是企業內部人士，對於所有的商業發展，都是在理性的預期下進行選擇。有時成功，但是有時也會面臨許多困境或失敗。商業決策常有失誤，人也難免犯錯。
企業與一般投資者的最大差異在於
企業具有資源，但投資者具有更大的彈性與靈活度
企業可以對外募集資本重新開始，但是投資者的資本是自己創造累積的，為了保留未來繼續投資的機會，我們必須保障自己的資本，隨時剔除投資組合中不當持有的部位，才有辦法創造新的成長機會。
今天的導讀先到這裡，下一篇，我們來討論身為一位優勢投資人，我們是否可以找到方法，去預估股市未來的報酬呢？
