提高投資勝率的贏家邏輯－《情緒賽局》讀後心得

《情緒賽局》這本書大有來頭，作者艾雅爾·溫特(Eyal Winter)是全世界最頂尖決策學術研究機構之一－耶路撒冷希伯來大學理性研究所中心主任，除此之外，共有八個諾貝爾經濟學獎得主為這本書推薦，可見其內容之重要性與可看性。

「賽局」是什麼？

其實我們在生活中，無時無刻都在使用賽局理論進行決策。因為當我們想要做出一個決定時，如果今天只需要考量到我們自己，那可能就只會有一個答案，但是如果今天這個決策會影響到自己跟其他人，那中間就會包含著多重選項與複雜的關係。

經濟學中常用模型來思考一個理性人面對不同的賽局情況，會做出什麼樣的行為。例如囚犯兩難困境，明明被抓的兩個囚犯都不認罪，可以獲判的刑期最輕微，但是最後兩個人還是都會選擇認罪。很明顯這不是最好的結果，而且看起來很不理性，但是，因為他們兩個人都不是單獨考慮自己的行動，而是也加入了預期對方會選擇的行動，所以最後才會得到這樣的結果。

在股票市場中也是一樣，你買入一家公司的股票時，是單就這家公司的基本面看法來進行決策，還是依據對其他人對這家公司的看法來進行決策的？凱因斯的「選美理論」告訴我們，人們選的，都不是自己認為最美的美女，而是其他人認為最美的那一個。

現在我們設定另外一種情境，在囚犯困境中，讓兩個囚犯先懇談幾分鐘，你覺得結果還會是一樣嗎？如果一個囚犯提出了都不要認罪的建議，而且取得了另一個囚犯的信任，那結果可能是他們都不會認罪，獲得最好的結果。

或者，現在股票市場維持恆定，一個完全效率市場，價格完全反映了價值，所以沒有人可以因為掌握更多的資訊而獲得超額報酬。沒有意外、沒有情緒因素影響，股價表現最好的公司，就是在各方面都最傑出的企業。

如果你認為上述的情況是一個完美世界，我也許和你抱持著不同的看法！

很多人一定也不贊成，因為一個沒有超額報酬的地方，不會吸引投資者來投資，企業原本上市想要募集資金的目的會變得困難重重。你可以說人的天性真的很矛盾，有的時候散戶在市場中的想要並不是獲利，而是參與感，對他來說最大的報酬不是金錢，而是幸福度。

所以，人的決策不是只關乎於訴諸理性，而是與情緒因素相輔相成

關於理性與情緒之間的互動模式，這本書帶給我們很多實際的案例，以及延伸思考，告訴我們不需要再為自己的不理性而感到懊惱，反而讓情緒為我所用，因為，情緒有的時候比我們想得還有理性。

把情緒做為釋放訊號的機制

你可以把情緒當做一個訊號機制，對自己發送訊號，我們常在看網球比賽時，選手總是不斷的對自己喊話，這就是對自己發送一個承諾的訊號來提振士氣。

而在與人交往時，如果一個人沒有察覺情緒的能力，會是一件很可怕的事情。社會上所有事物的合作都是基於參與者之間的互相信任，提出條件與承諾，並在未來的成敗上做為責任歸屬的條件。

舉例來說，現在開始進行一個賽局，規則是這樣：你跟一個陌生人各拿到100美元，然後你們兩個要在「全拿」和「慷慨」中選擇一個策略來執行。如果你們兩個人的選擇不同，那選擇「慷慨」的人就要把錢送給選擇「全拿」的那個人；如果你們兩個人都選擇「全拿」，那就要各退還50美元；如果兩個人都選擇「慷慨」，就可各再獲得50美元。

在理性的情況下，每個人一定都會選擇「全拿」。但是現實生活中遊戲通常不是這樣發展的，加入了情緒因子，你可能會因為將對方的情緒納入考量，希望得到互惠互利的結果，而做出不同的選擇。如果這個再將遊戲變成一個重複賽局，會衍生出更多不同的情境，每一輪會依據你們前一輪選擇的策略進行來選擇新策略，當彼此知道對方的選擇時，逐漸演變成合作模式。

釋放出強烈的訊號，讓對方知道你的需求，以及你對這件事情的看重程度，來增加這件事情的處理效率

比如說，你到餐廳點餐後，等了一個小時餐點都還沒來，向服務生反應卻無法解決問題。這時，你憤怒的叫服務生把經理叫出來，直接向經理抱怨差勁的服務，馬上就得到了你的餐點與額外的補償。

投資市場是否可以觀察出由情緒釋放出的訊號？

所以，社會的所有活動都可以靠情緒釋放訊號來進行互動，聚集群眾心理，演變成一個集體的行為。投資市場的波動，也是群眾的互動之下的結果。我們是否可以藉由觀察市場釋放出的訊號，來判斷現在所處的循環位置呢？

如果每個投資人的行為都是獨立且理性的，便會促成市場變化的週期性。一個理性的投資人在做決策前，可能有兩種截然不同的思考模式。

第一種是如果一個人採取某個行動，是因為沒有其他的行動可以讓他獲得更大的物質利益，那這個行動就是理性的。舉例來說，你買了一檔股票，但是隔天新聞爆出這家公司的老闆被控詐欺，導致股價下跌了50%。因為你買的當下並不知道這件事會發生，若你相信股價終就會上漲，那這個行動還是理性的。

另外一種是，如果一個人採取某個行動，是因為沒有其他的行動可以讓他獲得更大的幸福感(效用)，那這個行動就是理性的。舉例來說，若你認為抽菸是一件不好的事，因此即便你知道菸草股票會上漲，你也拒絕買進菸草公司的股票，這樣會使你的心情更愉悅，那這個行為也可以稱為理性的。

這兩種理性投資人有可能在面對同一家公司時，擁有不同的估值，做出截然不同的決定。也因為如此，市場才有可能出現被錯價的機會，讓投資人有利可圖。

從眾效應

不過，當出現另外一個訊號時，所有人對市場的觀點一致，行情達到頂峰時，投資者就要提高警覺了！

整個市場原本是獨立的個點，但是在這個時候相互連結產生新的網絡，群體的力量形塑了同質性高的思想與行為，每個人的行動，或多或少以錯誤的方式影響了身邊的人而不自知。

這又回到了我文章一開始討論的問題，如果市場是一個完全效率市場，每個人都可以取得相同的資訊，做出相同的行為，那市場中的超額利潤也會消失。

但是，還有另外一種最危險的情況，就是霍華·馬克斯(Howard Marks)所說的：

「過多的錢追逐過少的標的。」所有的人瘋狂追逐上漲的資產，造成資產價格因此膨脹，演變為泡沫，當泡沫破裂，所有人都會受到傷害。

我想，歷史會一再的重演，就是因為人類的思考模式中絕對不可能排除情緒的因子，讓我們抗拒不了外在事物的誘惑，而無法堅守原則。要怎麼改善這樣的狀況，讓我們面對可能來臨的風暴，保護自己免受傷害？

最好的辦法，就是學習讓理性思考結合情緒感知

理解市場的週期循環是怎麼運作的，並且在面對不確定性時，正視風險的存在，尋找可分散風險的方法，降低自己對於投資組合波動的恐懼。

永遠「反過來想」，當你對於未來的預測相當樂觀時，進行逆向思考，尋找否定自己的證據，來確認自己的想法是否過於自信。能夠做到些事情，便可以讓理性駕馭在感性之上，做出更好的投資決策了！