讀懂《大債危機》：你該先了解經濟是怎麼運行的
《大債危機》這本書是全世界最大的避險基金橋水(Bridgewater)基金創辦人Ray Dalio的最新出版的著作。整合了橋水基金對於總體經濟的深入研究，將Dalio認為對總體經濟循環最重要的因素「債務」的研究集結成書。
但是，買了這本書的人會面臨兩個問題！
第一個問題是，雖然一出版後讀者的反應熱烈，但拿到這樣一本又厚又硬的書，能把它好好啃完的又有幾個人。況且，在完全沒有經濟學基礎的情況下，到底該怎麼了解Dalio所寫的內容，並且將它運用於投資之中呢？
第二個問題是，感覺大債危機的發生對一般來人說雖然重要，但是也只能無奈接受。當危機發生，政府的援助措施總是對那些「大到不能倒」的機構、頂層的有錢人有利，受到傷害的卻都是一般小老百姓。我們就算知道了危機即將到來又怎麼樣呢？
這兩個問題都可以在這本書中獲得答案
Dalio用機器運作來比喻經濟運作的方式，將整個周期循環變成一套模版，讓我們可以更容易理解其中的脈絡。大債危機不僅是整個國家的危機，而是由於國家中每個組成份子因為取得貸款的成本太低(低利率)，太容易(條件太寬鬆)，導致過度消費、盲目的追求高成本，低報酬的投資而造成。
我們希望可以利用這套模版，提早發現追逐泡沫的情況，這樣至少可以保護我們的資產，不要讓我們的資產在經濟危機發生時，憑空消失，演變成巨大的損失！
經濟機器到底是怎樣運行的？
其實經濟是由幾個簡單零件與無數次重複次交易，並由人的天性所驅動，造成經濟的周期循環。其中有三股主要的經濟動力：
- 生產率提高
- 短期債務周期
- 長期債務周期
其中「生產率」對於長期的經濟成長最為重要，但是因為生產率是漸進式的發展，所以對於經濟的影響是緩和而正面的。我們之所以會面臨經濟或景氣的大幅波動，主要是「信貸」的影響。信貸可以作為槓桿，讓生產力發揮更大的效果，也幫助經濟快速起飛。
交易創造經濟周期
當市場中的買方與賣方想要交易商品、服務或者金融資產，都必須透過「錢」來交易。在經濟中，實體的貨幣或者是可以憑空產生的信貸，都可以用來代表貨幣。而實體的貨幣加上信用，等於支出總額，支出愈多，代表經濟發展的愈好，景氣愈熱。
倘若現在是一個不存在信貸的經濟體，只能靠生產來提高支出，那經濟會發展的相當緩慢。但是，若是現在可以讓我們使用信貸，我們變可以透過借款買到我們現在負擔不起的產品，例如房子、車子等，這樣會使得我們的支出增加，也會使得另一個人收入增加，也會使得收入的增長速度在短期內超過生產率的增長。
由於一個人的支出是另一個人的收入，導致借貸進一步增加。這樣的情況不斷的循環，形成自我驅動的利量，導致經濟增長，產生了經濟周期
價格上漲形成通貨膨脹
當消費的支出與收入都持續增加，生產出來的產品會開始供不應求。此時，產品的價格會開始上漲，這就是我們所謂的「通貨膨脹」。
你必須支付比以前還要多的錢，才能買到一樣的產品。只要10元，現在卻要25元。你賺到的錢雖然金額一樣多，可以買到的東西卻變少了，消費能力會開始下滑。
中央銀行不希望看到這樣的情況發生，於是開始升息。結果，利率上升讓有能力借錢的人減少，現有擁有債務的人，他的利息負擔也會加重。人們開始想要還清他的債務時，可以用來支出的錢也會減少。
價格下跌形成通貨緊縮
當一個人的支出減少，另一個人的收入也會減少，產品與服務的價格就會下跌。當這樣的情況發生，我們稱之為通貨緊縮。經濟放緩，交易活動減少，開始進入衰退。如果經濟衰退的太嚴重，央行又會開始將降息。低利率會使得經濟活動重新加速。
周期主要由中央銀行控制
所以，我們可以了解到，中央銀行在經濟循環中也扮演了相當重要的角色。中央銀行控制貨幣和信貸數量，透過影響利率和發行更多貨幣來控制。
既然央行控制的那麼好，怎麼還會有經濟危機呢？
答案是「人的天性」。央行的重點不應該只放在控制通膨，而應該是控制債務。人具有借更多錢和花更多錢的傾向，不喜歡償還債務。當資產的價格上漲，許多人從資產的增值中獲得財富，即便擁有債務也覺得自己變得更有錢了。沒有債務的人，也會希望想要投資獲利而投入市場，商人看到有利可圖，便會提供更優會的信貸條件吸引客戶。每個人都認為股市、房市只會上漲不會下跌，人們過度借貸去追求報酬，泡沫便會開始醞釀。
這次不一樣
人們總說，這次會不一樣！但事實是，情況不可能會一直持續下去，到了某個時間點，就會發生迫使人們銷減支出之事。
2008年金融危機的導火線是次級房貸。在當時，每個人都認為房地產是一項超棒的投資，需求上升導致房價不斷的上漲，銀行想要吸引房貸的業務，審核條件非常寬鬆，甚至不需要任何擔保品或收入都可以借到錢。銀行怕這些信用破產，更把它們包裝成「創新金融商品」去賣給其他人，看似風險很小，實則埋藏了一顆超大型的未爆彈在裡面。
結果，隨著利率開始上升，泡沫終於被戳破了。如雪崩般的連鎖效應，造成了美國大型銀行業的鉅額虧損，造成雷曼兄弟的倒閉，造成史上最大的經濟危機。當初買房子的人，無法繼續負擔房貸利息外，房子也便成「溺水屋」，價格遠低於當初的買價，賣也賣不掉。
整個經濟體與個人一樣都失去了信用度，邁入去槓桿化時期
什麼是去槓桿
簡單來說就是「去債務」，降低負債／所得比。槓桿率過高會導致負債方的償債壓力過大，甚至無法繼續維持下去，進而出現違約或破產的情況。如果一個國家僅是用債務去推升國內的經濟成長，其實內部是十分脆弱的，應盡早在泡沫破裂之前懸崖勒馬，找出穩健發展的方法。
當債務負擔過重，減輕債務可以採用四個方法
1. 個人、企業和政府削減支出
2. 通過債務違約和重組來減少債務
3. 財富再分配，將財富從富人轉給窮人
4. 央行發行更多貨幣
四個方法雖說都是想要達成消減債務的目標，但是在執行的過程中，對於經濟造成的影響卻不一樣。如果沒有妥善的使用這四個方法，可能會帶來更大的危機。
(一) 個人、企業和政府削減支出
直接削減支出的方法，是讓借款人不能再借新的債務，並且開始減少債務。
個人的支出減少，也會導致另一個人的收入下降。當收入下降的速度超過還債的速度，反而使得債務負擔更重，引起通貨緊縮，更令人痛苦。
企業在削減支出時，也削減營運成本，使得就業機會減少，失業率上升，造成整體經濟的進一步衰退。
銀行貸款給借款人，當存款人害怕存放在銀行的錢收不回來，便會發生擠兌的現象，更糟的是，演變成個人、企業和銀行的債務違約問題。
所以，單憑削減支出是無法把經濟導回正軌，回到穩定成長的狀態。
(二) 通過債務違約和重組來減少債務
當借款人已經無法再繼續還錢，就會違約或者破產，貸款人不希望自己的資產全部消失，只好想辦法進行債務重組。債務重組是指貸款人可以收回的款項減少，或者是把還款期限延長，又或者是利率低於當初談好的水平。
這個方法雖然讓貸款人可以收回部分的錢，但是他收入還是會變少，資產價值以會更快的速度消失。減債務與減少支出一樣，令人痛苦並導致通貨緊縮。
(三) 財富再分配，將財富從富人轉給窮人
在去槓桿的過程中，因為經濟衰退，人民的收入減少，也會導致政府的稅收減少。除此之外，為了使經濟復甦，政府必須提供刺激計畫與增加支出，包括印鈔或者失業救濟金等方案，會造成預算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收。
在這個時候，政府要從哪邊獲得收入，來填補預算赤字呢？如果是對一般老百姓徵稅，在經濟都已經不好的情況下，反而會造成更大的不滿與社會動盪，甚至會引發政變或戰爭。
所以，富人稅才是更好的融資來源，大量的財富集中在少數人手中，必須進行財富的重分配，才有辦法彌平缺口與紛亂。但是，即便是向那些超級有錢人收稅，也是在考量政府的智慧，不能讓那些人因此轉移資金或逃離，造成更大的經濟危機。
(四) 央行發更多貨幣
發行貨幣與削減支出、減少債務和財富再分配不同，會引起通貨膨脹和刺激經濟。央行發行更多貨幣，並使用這些貨幣來購買金融資產和政府債券。這樣的措施除了可以提供更多的流動性來提振經濟，更可以增加民眾對未來發展的樂觀預期。
2008年，美國中央銀行，即FED，增加發行了兩萬多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發了很多貨幣（英國、歐洲等國家）。央行通過用這些貨幣購買金融資產，接受更多種類的擔保品，幫助推升資產價格，從而提高了人們的信用。
和諧的去槓桿：經濟增長速度緩慢，但債務負擔會下降
Dalio認為，目前最成功的去槓桿就是2008年金融危機後所採取的措施。因為決策者靈活的使用政策，藉由QE來提高充沛的流動性與信用，印藉由預期心理提高民眾的信心，穩定創造成長，讓經濟衰退僅維持了短短幾個月，造就了長達近十年的大牛市。
所以，決策者必須必須平衡兼顧通貨緊縮和通貨膨脹，平衡考慮降低債務負擔的四種方法來保持經濟的穩定。如果取得適當的平衡，就可以帶來和諧的去槓桿化。
三條經驗法則
1. 不要讓債務的增長速度超過收入，因為債務負擔最後會把你壓垮
2. 不要讓收入的增長速度超過生產率，因為這最終將使你失去競爭力
3. 盡一切努力提高生產率，因為生產率在長期內起著最關鍵的作用
把短期債務周期、長期債務周期和生產率增長的軌跡結合起來，可以得到一個模版，讓我們看清楚過去和現在的情況，以及未來可能的發展方向。
槓桿是雙面刃
就個人而言後，進行妥善的財務規劃，不要開太大的槓桿，做超過自己負擔能力太多的決策。保留部分可靈活運用的現金部位，能讓你在面對危機時能保護自己的資產，存活下來的人，終究可以獲得重新開始的機會。
投資前要了解
投資時，在看一家公司時也是如此。若是負債比率太高的公司，你必須檢視公司的資本配置用途與資金配置效率。公司是否將錢拿去進行「有生產力」的投資，例如投資在廠房、設備等未來可以創造現金流的項目上？還是拿去補貼消費者打價格戰，或是拿來還清過去的債務？
公司的的投資回報率是否超過它投入的資金成本？公司的現金，或是流動資產部位是否足夠，在經濟正好時可以快速成長，當危機來襲時也有本錢度過寒冬。唯有找到這樣的好公司，我們才能夠長期持有，賺取合理又滿意的報酬。
