價值投資

標的、時機、力道-《勝出》讀後分享6(完結篇)

2019 年 12 月 23 日

這是我們講《勝出》這本書的最後一篇,也是推開投資大門的最後一塊基石。我認為這本書對於價值投資這門哲學,擁有相當全面也透徹的了解,也幫助投資人在投資這條路上更有信心可以做出正確的決策。

在從「找一間公司」來投資,到發展出一套「投資策略」的過程,我們會經過三個階段:

1. 買什麼? →標的

2. 什麼時候買? →時機

3. 該買多少? →力道

標的該怎麼找?

投資者的淨值變動取決於下面這個公式:

投資的淨值=股價*持股量=每股盈餘*估值*股票數量

由上面這個公式,想要讓淨值增加有三個辦法:每股盈餘成長、估值提升與增加持股數量。

每股盈餘成長靠公司,你必須有能力辨識一家好公司的特徵,挑出最具獲利潛能的公司來投資。這些公司包括:

1. 當前優勢型

也就是市場上的領導者,擁有穩固的競爭優勢,也具有一定的成長力道。你可以一眼看出這些公司,因為通常他們的成功通常已經表現在股價上,例如美股中的FANG就是很好的例子!

2. 未來優勢型

有別於當前優勢企業,這類型的公司在競爭能力上已經有明顯的優勢,但是尚未體現在營運表現上,產業成長前景大,未來將會逐漸壯大。例如美股中許多營收成長飛速,卻還沒開始賺錢公司,就受到許多投資人的爭搶,股價漲幅也很驚人!

3. 低股轉折型

當好公司遇到倒楣事、公司歷經困難,正逐漸轉型成功、產業循環等因素,讓公司的表現從很差的狀態,慢慢向歷史平均水準靠攏,也是投資人可以注意的好時機!

這三點該怎麼判斷標準,就跟我在上篇文章中所提的判斷一間公司的「經營週期定位」(連結),理解公司目前是在產業週期階段的哪個位置?

我們可以利用營運績效指標,包括營收成長率、股東權益報酬率、現金流量等指標來進行評估。這些指標幫助我們更直接的了解公司營運表現的趨勢是向上、向下還是持平?公司想要在未來要保持成長態勢,必須擁有什麼樣的條件,或者有什麼催化劑可以實現?

該在什麼時候買?

如果有看過《超級績效》這本書的讀者,就會知道買入的時機對於你的投資報酬率會有很大的影響!因為時間也是你的交易成本!等待股價上漲的時間愈久,在某方面來說也是損失,不要想買在最低點,而是要買在對的時間點。

這也是「催化劑」的妙用之處。催化劑有很多種,包括公司的營收大幅成長、推出新產品,或是管理層異動,都有可能讓激勵股價有進一步的發展。

反過來說,除了在什麼時候買,投資人在入場前也應該先思考另外一個問題:該在什麼時候賣出手上的股票?

每個人設定出場點的條件都不相同,看中一家公司的長期價值成長而持有的公司,倘若公司的基本面發生改變,已經不符合當初買進的理由,當然就該毅然賣出。

該買多少?該分散或集中

當你選中了一檔好的標的,滿懷信心的認為股價未來一定會上漲,那你要投入多少比例的資金在這家公司上呢?

李杰在書中把投資策略統整為下表:

標的 時機 力道 總策略
很好的標的 很好的時機 大力道 買入後安心長期持有
很好的標的

一般的標的

一般的時機

很好的時機

中等力道 設好加碼間隔,愈跌愈買
一般的標的

較差的標的

一般的時機

很好的時機

小力道或放棄 小力道買入的短線套利交易,或者不行動
較差的標的

很好的標的

一般的標的

較差的時機

很差的時機

很差的時機

放棄 不做任何行動

這個表格我認為相當實用,因為它可以讓投資人知道,你何時該積極,何時該保守。即便是一家很棒的公司,在很差的環境下也不可能逆勢高飛,你必須等到一個好的時機在買進。

在書中,李杰認為判斷時機的好壞,可以用「風險機會比」來判斷:

如果判斷正確將帶來巨大的報酬,如果錯誤也不至於損失太多。這就像我們之前在《優勢投資人交戰守則》(連結)中所提到的風險報酬比,當獲利的空間大幅高於你下檔的損失時,才值得你冒險!

除此之外,李杰也認為加入技術面的因子對於投資決策是有幫助的,他自己也會使用技術指標作為進出的參考。技術指標的使用時間可以歸類為三點:

1. 僅侷限在具體交易階段(已經決定買進或賣出)

2. 技術觀察以月線等長期指標為主

3. 技術層面的判斷主要用於對基本面判斷的輔助驗證

我在過去的文章中也曾提過:「真正好的投資決策,結合了基本面的研究,加上技術面的輔助。」技術指標幫助投資者觀察市場情緒,透過買賣行為的量化可以看出變化。在這個過程中,觀察從短期、中期到長期逐漸形成的趨勢,讓你的思考可以更全面,做為你投資決策的參考依據之一。

而勝出者的關鍵在於,在聰明的時刻做聰明的資產配置。對於這一點,需要善用我們在這五篇文章中所討論的主題,對於股票市場的週期規率有所了解,並且藉由研究一間公司的商業模式,辨識公司週期定位,找出最好的標的與等待最好的時機才有辦法做出完美的投資決策。

市場的情緒是複雜的、隨機的、不可預測的,也是因為如此,價格才有錯價的機會,投資市場才有力可圖,也才會有人想要參與市場。

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